10月23日股债行情复盘：缩量上涨成市场核心矛盾？_股票配资开户

<{股票配资开户}>10月23日股债行情复盘：缩量上涨成市场核心矛盾？

复盘与思考:

10月23 日，“十五五”规划建议出炉前夕，股债行情均回归低波震荡状态，股市演绎低开修复，全天呈现W型走势。

权益市场缩量上涨。万得全A 上涨0.14%，全天成交额1.66 万亿元，较昨日（10 月22 日）缩量295 亿元。

港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨0.72%和0.48%。南向资金净流入53.45 亿元（港元），其中中国海洋石油、泡泡玛特分别净流入9.80 亿元、7.93 亿元（港元），华虹半导体净流出10.14 亿元（港元）。

缩量是当前市场的核心矛盾。今日万得全A 成交额继续缩量，续创8 月6 日以来新低，指数点位持续在6230的筹码峰附近震荡。缩量上涨，意味着很多筹码还没有表态，对市场方向没有太强的指示意义。今日行情，午后走强至翻红，或是市场在提前博弈二十届四中全会公报的内容，但考虑到缩量格局仍未打破，该反弹行情的持续性有待观察。

隐含波动率是否会继续降低，值得关注。市场隐含波动率沪 IV 回落至18 附近，接近8 月中旬迅速上升的起点，若进一步下降，将回归低波预期区间。在这种情况下，市场对波动的预期不高，从而利好和利空都可能形成超预期行情。不过，无论是利好推动上涨，还是利空导致下跌，都在为市场注入活力，打破当前缩量震荡的僵局。

后续重点关注“十五五”规划建议对市场走势的影响。首先，回看2015 年十八届五中全会（审议通过“十三五”规划建议）和2020 年十九届五中全会（审议通过“十四五”规划和二〇三五年远景目标的建议）后的市场表现，万得全A 分别在30 个交易日内上涨6.8%和1.9%。

其次，落脚到今日盘后出炉的二十届四中全会公报，其中提到了“稳市场”（对应原文：着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），或有助于巩固市场的稳市预期。科技方面，公报提及“抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇”、“加强原始创新和关键核心技术攻关”等内容，不过暂未指明细分行业。对比五年前，10 月底的十九届五中全会公报同样未提及具体行业，但在11 月初发表的《“十四五”规划和二〇三五年远景目标的建议》中，明确指出了瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康等前沿领域。这意味着后续即将出炉的“十五五”规划建议全文，有望点明未来五年值得重点关注的科技方向。

港股方面，短期可能继续震荡。在风险偏好边际回暖的带动下，港股行情在下午同样翻红，但三点之后却有所回落，指向市场情绪仍然不强。同时，美元指数继续走强，继续对港股行情形成掣肘。值得注意的是，下午港股行情回落时，南向资金却在大幅流入，反映逢跌买入依旧是资金押注港股科技的思路。

债市方面，昨日午盘市场主要交易债基赎回费放松预期，多头情绪快速发酵，带动长债收益率快速下行；不过，今日开盘起，做多行情戛然而止，趋势依旧难寻。在增量信息不足的背景下，债市选择参照股市进行交易，长债收益率早盘随股市调整而小幅下行，午后大盘股指明显拉升，长债收益率同步反转上行。

回顾全天债市表现，板块分化的现象依旧明显，短久期利率债受到资金平稳的支撑作用，收益率呈现小幅下行状态，长久期利率债则略有调整，10 年、30 年国债活跃券（均为含税券）分别上行0.55bp、0.75bp 至1.83%、2.19%。利率行情震荡的背景下，资金对于信用类品种的偏好明显更强，1-3 年期AA（2）及以下城投债收益率下行约1.5-2.0bp，5 年期AA+及以上城投债收益率下行幅度也可达1.8bp；以基金行为作为参照，10 月以来仅净买入利率债361 亿元，而信用债、二永等则净买入696、405 亿元，这样的比例相对罕见。

午后四中全会公报出炉，从“十五五”规划建议内容来看，整体符合此前市场预期，科技是关键内容。从债市尾盘的表现来看，长债收益率几乎没有波动，市场似乎也并不倾向于对中长期规划方针做过早进行定价。短期还需关注权益市场对于“十五五”的解读与定价。

此外值得关注的是，今日进入7 日资金可跨税期阶段，不过央行选择小额净回笼235 亿元，可能让市场产生一定的困惑。我们倾向于24 日和下周一（27 日）或是更关键的时点，分别对应MLF 续作以及跨月投放期，关注央行呵护力度，影响月末的资金波动大概率依旧可控。

国内商品市场情绪修复明显，贵金属跌幅收窄，“反内卷”品种强势领涨。贵金属板块在经历前一日恐慌性抛售后情绪显著修复，沪金微跌0.77%，沪银翻红、收涨1.24%。同时“反内卷”主题全面走强，焦煤、焦炭、碳酸锂领涨，涨幅分别达5.14%、4.21%和4.17%，工业硅、玻璃等亦录得显著反弹，仅生猪小幅下跌0.04%。此外，原油大幅上涨4.05%，主要因美国和欧盟对俄罗斯实施新制裁。

资金大幅回流工业品，而贵金属显著净流出。据文华财经，贵金属板块单日净流出达34 亿元，商品指数净流入超67 亿元，资金显著从贵金属转向工业品。其中，黑链指数吸金逾27 亿元，有色金属板块流入超26 亿元，新能源板块亦获17 亿元以上资金流入。

贵金属高位震荡格局延续。贵金属在经历昨日深度回调后，今日出现企稳迹象。利多方面，支撑逻辑并未逆转，美联储降息预期仍存，叠加美国政府持续停摆、俄乌冲突、美俄冲突等地缘政治不确定性持续发酵。利空方面，前期单边上涨预期已被打破，市场恐慌情绪尚未完全出清，短期或维持高位宽幅震荡。

“反内卷”品种的普涨，由资金轮动、政策预期与基本面改善共振共同驱动。首先，贵金属流出的资金寻找新的交易方向，黑链与新能源板块成为重要承接方向。其次，政策预期明显升温，部分资金已开始提前布局长期政策红利，期望“十五五”规划有望延续并深化“反内卷”、推动产业结构优化升级。最后，基本面边际改善为行情提供扎实支撑，黑色系需求端螺纹钢表观消费回升、库存连续去化，供给端受乌海煤矿环保限产及11 月安全督查临近影响，据，523 样本煤矿的精煤库存降至近8 个月低位；碳酸锂则受益于旺季“抢装”需求明确、现货供应偏紧，本周SMM 库存大幅去库2292 吨，远期去库预期进一步强化。

总体来看，贵金属短期或维持高位震荡；“反内卷”相关品种则将持续在“政策预期”与“基本面现实”之间博弈。其中，碳酸锂、黑色系等供需格局边际改善的品种具备相对更强的向上弹性；而多晶硅等基本面仍承压的品种，若后续政策不及预期或基本面改善未能延续，则需警惕回调风险。

风险提示

货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化10月23日股债行情复盘：缩量上涨成市场核心矛盾？，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态2025年股市大盘走势图，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。

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