中国股市历次牛市熊市解析，首次牛市情况全知道
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更新：2026-04-04 00:13:57
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<{股票配资开户}>中国股市历次牛市熊市解析，首次牛市情况全知道
中国历次牛市和熊市的解析 第 1 次牛市：1991.7.15-1992.5.26，从100 点到1429 点，历 时8 个月。解析：宏观经济经过 1989 年到1991 年的治理整顿，使国民经济 结构、经济秩序得到有效调整并趋于合理，从1991 年1 月中国经济 进入新一轮周期并开始恢复性增长，1990 年，3.8%，1991 年， 9.2%,1992 年，14.2%的经济增长率，1992 年1 月邓小平南巡讲话， 给经济发展和股市发展创造了良好的氛围，1991 年4 月21 日，存款 利率由8.64%调到7.56%，M0 、M1 、M2 的增长率分别是1990 年 12.82%、8.91%、15.73%，1991 年20.17% 、24.21% 、26.52% ，1992 年36.45%、35.89%、31.28%，可见当时市场资金是相当充裕的，这 都为此轮牛市创造了条件，但这不是根本原因，根本原因是当时股市 是新兴产物，而仅有的老5 股和老8 股更是稀缺资源，投资者对此充 满热情，股市呈一边倒，这点从当时的涨跌幅限制可以看出，深交所 1990 年6 月18 日涨跌幅限制调整为5%，6 月28 日将涨幅限制调整 为1%，跌幅限制为5%，首次出现了不对称的情况，11 月19 日涨幅 限制调整为0.5%，而跌幅限制不变，12 月14 日跌幅限制调整为2%， 1991 年1 月2 日跌幅限制又调整为0.5%，可见当时股市是只涨不跌 的，当1992 年新股陆续发行时，加剧了投资者的热情，把股票当作 天上掉下的香饼，1992 年5 月21 日沪市全面放开股价管制，大盘 直接跳空高开在1260.32 点，较前一天猛涨104.27%，上证综指当天 从616 点蹿升至1265 点，首度跨越千点。股价随后一飞冲天，仅隔 3 天，又登顶1420 点。终于把股民压抑又限制的热情引爆了，成就 了此轮牛市。这是一轮单纯的牛市，单边上扬的牛市，究其原因，是 当时股市规模小，稍有资金介入，足以引爆，股票供不应求，投资热 情又被打压，只有通过暴涨，才能宣泄和回归平衡。 第 1 次熊市：1992.5.26-1992.11.16，从1429 点到386 点，历时6 个 月，解析：欲望宣泄完后人性才能回归完美，涨跌幅限制取消后的几 天，投资者的热情一燃而尽，回归平静让股民回想之前的疯狂，令人 恐惧，认识到如此上涨的不合理，使人有下跌合理的预期，这只是开 始。1992 年沪市有30 多只新股发行，比1991 年增长了4 倍，成交 金额也增长了近30 倍，市值增长了300 多倍，股市扩容给投资者的 心理冲击和市场资金压力巨大，有一例可说明，当时深市的深发展的 扩股遭到股民的反对，1991 年8 月11 日其股价狂跌41.6%，在证券 公司前的一名妇女目睹此景当场晕倒。9 月6 日，深指已从全年最高 点136.9 点跌至最低点45.6 点。当地政府一边实施2 亿元资金秘密 救市行动，一边采取取消涨跌停等多种市场化方法，终于使市场反转。 扩容的压力也将一直困扰中国股市。1992 年8 月10 日深圳数千人 因为排队数日没买到认股抽签表而爆发震惊全国的 “8?10”事件。 8?10之后第三天，沪指猛跌22.2%。此时点位与5 月25 日的1420 点相比，净跌640 点，两个半月内跌幅达到45%。相对来说，上轮牛 市是不正常的牛市，此轮熊市是合理的熊市。 第2 次牛市，1992.11.16-1993.2.15，从386 点到 1558 点，历时3 个 月，解析：此轮牛市历时之短历史罕见，386 点可谓是低点了，给了 人们物极必反的预期，这是一轮报复性的牛市，决定因素主要是投资 者渴望回涨的报复心理，实体经济发展强劲，政策依然宽松，经过 1992 年的投资热后，市场资金依旧充裕，也为此轮牛市创造了条件。 第2 次熊市，1993.2.15-1994.7.29，从1558 点到325 点，历时 17 个 月， 解析：1992 年通货膨胀率为14.7%，从2 月起，针对经济全面过热， 通货膨胀严重，中央开展以金融整治为重点的经济整顿，出台“国十 六条’’等一系列宏观政策，1993 年和 1994 年经济增长率为 13.5%和 12.6%，经济呈高速趋缓态势，1993 年5 月15 日，存款利率由7.56% 提至9.18%，贷款利率由8.64%提至9.36%，1993 年7 月 11 日，存 款利率又由9.18%提至 10.18%，贷款利率由9.36%提至 10.98%，货 币供应量 1993年 M035.26% ，M138.78% ，M237.31% ，1994年 M024.28% ，M126.17% ，M234.53% ，货币政策为紧缩趋势，1992 年， 深沪两地市场的A 、B 股上市公司有54 家，1993 年有177 家，1994 年有287 家。A 股筹资额1992 年为50 亿元，1993 年为276 亿元（其 中81.5 亿是配股），1994 年为99.78 亿元（其中50 亿元是配股）， 扩容的势头十分凶猛。1993 年上证指数尽管达到了最高点1,558 点， 随着发行额度的明确，市场开始进入真正的低迷期，当年年底收在 833 点。1994 年2 月14 日，政府宣布1994 年新股发行额度55 亿 元，明显要比1993 年的195 亿元低得多，而市场并不买账，上证指 数在3 月10 日就击破700 点，4 个月后的7 月29 日，上证指数跌 到全年最低点 325 点。这轮熊市主要由宏观调控主导和资金矛盾的 推波助澜。 第3 次牛市，1994.7.29-1994.9.13，从325 点到1053 点，历时1 个月，解析：1994 年7 月30 日监管部门推出 “停发新股、允许券商融 资、成立中外合资基金”3大政策救市，上证综指从当日收盘的 333.92 点涨至9 月13 日的1052.94 点，累计涨幅215.33%。这是一 轮中国股市历史上历时最短的牛市，是典型的政策市。 第3 次熊市，1994.9.13-1996.1.19，从1053 点到512 点，历时 16 个 月，解析：暴涨之后有暴跌，“三大”政策毕竟是证监会的一厢情愿， 只是给了投资者一个投机的机会，股市在1 个月后又回到了低点， 1994年通货膨胀率24.1%，所以1995年M08.19%,M116.78%,M229.47% 的货币供应量就不奇怪了，1995 年2 月23 日上海国债市场发生著 名的 “3.27风波”，直接导致后来万国证券倒闭和国债期货试点暂 停，股市也在此时到了底部，1995 年3 月 证券市场在发展4 年多以 后正式被写进政府工作报告，股市小有回升，1995 年5 月17 日 中 国证监会发出《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，强制协议 平仓，暂停国债期货交易试点，这使期货市场的资金短时间都进入了 股市，也促成了著名的“5.18”行情，1995 年5 月18 日沪市A 股 跳空130 点开盘，沪指当天涨幅30.99%，留下新中国股市上最大的 一个跳空缺口，1995 年5 月22 日 国务院证券委宣布当年新股发行 规模将在二季度下达，沪指瞬间跌去16.39%，之后股市又曲折地回 到512 点的底部。这是一轮跌宕起伏的熊市，说明当时市场之不规范， 行情之迷茫。 第4 次牛市，1996.1.19-1997.5.12，从512 点到 1510 点，历时 16 个 月，解析：1995 年、1996 年和1997 年的通货膨胀率分别为17.1%、 8.3%、2.8%，经济增长率为10.5%、9.6%、8.8%，经济已实现软着 陆，1996 年5 月1 日，存款利率由10.18%调整到9.18%，1996 年8 月23 日，又调整到7.47%，贷款利率由10.98%调整到10.08%，1996 年的货币供应量M0 11.63%，M118.88%，M225.26% ，1997 年为 M015.63% ，M122.13% ，M219.58% ，有相对放缓趋势，中国早年证 券市场的平均市盈率振幅惊人。以深市为例，1991 年最高是54 倍， 最低11 倍；1992 年是64 倍到21 倍；1993 年是97 倍到28 倍；1994 年是33 倍到7 倍。但1995 年是13 倍到5 倍，很明显，这一年深圳 市场的最高最低市盈率差距偏小。而且不管是13 倍还是5 倍，对于 新兴市场而言，市盈率都是偏低的，1996 年中国股市历次牛市熊市解析，首次牛市情况全知道，深市又要比沪市更具 投资价值，因为在1 月22 日，深市的市盈率又到了最低的8 倍，于 是，深市在龙头股深发展的带动下，从年初便一波一波往上发力，深 成指从924 点升至最高点4,522 点。沪市则一直比较被动，尽管上 证指数全年也从550 点升到1,258 点。对期货市场的严管也诱导资 金投入到股市中来。两市同时大涨，对已在熊市里陷入水深火热的投 资者来说，本是件好事。可是，当时两地政府把股指与金融中心挂起 钩来，似乎谁的股市涨得快，谁就是全国的金融中心。于是，从市府 到银行到交易所到一些券商到一些上市公司到当地证券媒体，几乎公 开共谋如何把股市搞上去，1996 年4 月24 日上交所调低包括交易 年费在内的7 项市场收费标准，1996 年9 月24 日上交所决定从10 月3 日起分别下调股票、基金交易佣金和经手费标准；同时对证券交 易方式作出重大调整，即由原来的有形席位交易方式改为 “有形无形 相结合，并以无形为主”的交易方式，为了市场大涨，不惜改变公司 董事会的决策，由此可见当时的混乱劲。顺便一提中国股市牛市历史，政府所确认的“龙 头股”并不被市场认同，最后市场还是选择了当时的彩电大王长虹。 面对如此场面，北京当然要发作。随着1996 年10 月深沪行情的再 度大爆发，从10 月22 日起，中国证监会开始连续发布多道通知和 评论，警告市场方方面面不要从事融资交易，严禁操纵市场，查处机 构违规事件，在《人民日报》头版头条发表社论，并在前一天晚上的 中央电视台《新闻联播》破例宣读。1996 年12 月13 日沪深两交易 所发出通知，决定自16 日起对在两交易所上市和交易的股票和基金 类证券的交易价格实行10%的涨跌幅限制。不过，深沪两地的市场早 已处于亢奋中，每一次打压，只能让股指稍一回调，随后又勇往直前， 市场似乎对平日最害怕的政策利空麻木了。终于在12 月15 晚，中 央电视台《新闻联播》又全文宣读了次日将在《人民日报》发表的特 约评论员文章《正确认识当前股票市场》。文章指出，1996 年4 月 1 日至12 月9 日，上证指数暴涨120%，深成指暴涨3
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